Fondsmanagerkommentar zum 31.10.2009

Der IVP Global Werte gab im Oktober um 2,5% nach, während der Aktienindex MSCI World EUR 2,8% einbüßte.

Ursächlich für den Rückgang des MSCI World EUR-Indexes waren in erster Linie unerwartet schwach ausgefallene US-Konjunkturdaten, die die Marktteilnehmer ansgesichts von Bewertungen der Industrieaktienmärkte auf aktuell dem 4-fachen des zurückliegenden 5 Jahres-Durchschnitts (!!) zu stärkeren Gewinnmitnahmen veranlasste.

Die zurückliegende Ausprägung der Aktienmarktrallye halten wir daher auch für substanzloser und beunruhigender denn je. Nicht nur werden von Investoren trotz Staatshilfsmaßnahmen bis zuletzt weiterhin (vor Sondereffekten) kaum aufgehellte Unternehmensgewinnbilder gänzlich ignoriert. Es wird sogar in den letzten Tagen immer stärker in der Begründung der Aktienanstiege nur noch das Vertrauen der Investoren in die Fortsetzung der (bisher ja weitgehend verpufften) Staatshilfsmaßnahmen herausgestellt, gepaart mit der schieren wie auch immer begründbaren "Notwendigkeit", die reichlich vorhandene Marktiquidität angesichts stark gelaufener Rentenanlagen nun immer mehr in Aktieninvestments umzulenken.

Dieses kaum noch fundierte "Hereinpressen" von Liquidität in die Aktienmärkte stimmt uns um so zurückhaltender, als dies bereits seit Mai/Juni (also einem Zeitpunkt noch intakten Marktabwärtstrends !) unter kontinuierlich rückläufigen Umsätzen - selbst auch an den Terminmärkten - erfolgt, und zunehmend wieder dynamischer werdende Gold- und Rentenkursanstiege in unseren Augen ebenfalls offensichtlich ein Signal für die zunehmend skeptische Aktienmarkteinschätzung dieser Anlegergruppen darstellen.

Vor diesem Hintergrund halten wir aktive Absicherungsmaßnahmen gegen die Risiken fallender Aktienmärkte weiterhin für geboten. Zu diesem Zweck wird eine beträchtliche Quote flexibler Misch- und Allokationsfonds-Investments weiterhin beibehalten, zudem wurden zuletzt auch Gold-Anlagen aufgenommen.

Im Rentenbereich stellen insbesondere bonitätsmäßig hoch eingestufte Unternehmensanleihen unseres Erachtens eine weitere Anlagealterantive da, weshalb wir auch hier derzeit Fondsneuaufnahmen prüfen.

Fondsmanagerkommentar zum 30.09.2009

Der IVP Global Werte stieg im September um 1,4%, während der Aktienindex MSCI World € um 1,9% zulegte und der JPM Global Bonds €-Index 0,4% gewann (gemischte Benchmark damit + 1,2%).

Im September wurde vor dem Hintergrund der anhaltenden Liquiditätsrallye der Anteil offensiver Aktienfonds vorübergehend deutlich ausgebaut. Dies geschah allerdings ausschließlich aus performancetaktischen Erwägungen.

Fundamental wie bewertungsseitig stufen wir insbesondere die reifen Aktienmärkte (Regionen Nordamerika + Europa) kritischer denn je ein, da auch die zuletzt publizierten Unternehmensergebnisse hier zudem viele Fragezeichen hinsichtlich der Qualität und Nachhaltigkeit der Gewinnerzielung - gerade auch im Hinblick auf künftig zunehmend auslaufende Staatshilfsmaßnahmen - aufwerfen.

Wir werden daher die Aktienstrategie auch weiterhin vornehmlich auf wachstumsstabile Regionen (v.a. Schwellenländer) und Branchen (v.a. konsumnahe Segmente) stützen und werden auf stärkere Korrekturen in Europa / den USA umgehend mit erneuten Absicherungsmaßnahmen oder gar Fondsveräußerungen reagieren.

Fondsmanagerkommentar zum 31.08.2009

Der IVP Global Werte gab im August um 0,4% nach, während der Benchmarkindex MSCI World EUR um 2,7% stieg.

Hintergrund dieses Performanceunterschieds war allein, dass an dem im August vor allem über wachstumsträchtige Themen abgebildeten und deutlich ausgebauten Aktienfondsprofil (Schwerpunkte: Schwellenländer, Rohstoffe) der Aufwärtstrend der reifen Industriemärkte völlig vorbeilief (MSCI Emerging Markets -2%, MSCI Asia wg. China-Korrektur sogar -3,5%).

Auch weiterhin beigemischte langfristige Spitzenreiter unter den flexibel allokierenden Vermögensverwaltungsfonds wie z.B. der Ethna Aktiv E, der Carmignac Patrimoine, der Salus Alpha Directional Markets Fund, der db x-Trackers Currency Valuation oder der AVIVA TAA-Fund traten im August auf der Stelle, da hier nach unserer Überzeugung fundamental durchaus gerechtfertigt weiterhin eine vorsichtige Einschätzung der internationalen Aktienmärkte die Performance dominierte.

Wir sind der Auffassung, dass in der momentan noch vornehmlich liquiditätsgetriebenen Aktienerholung gerade die reifen Aktienmärkte (KGVs aktuell auf historischem 5 Jahres-Hoch, allgemein positive 2009er Gewinnschätzungen schon stark eskomptiert) sowie die vermeintlich renditeträchtigsten, stärksten "Turnaround-Branchen" (weiterverarbeitende Industrien, Automobile, Bau, Tourismus, Finanzsektor) weiterhin ein recht unattraktives Investitionsumfeld bieten.

Wir begründen dies auch mit der Erwartung weiterer künftiger konjunktureller Störfeuer in den Industrienationen.

Dagegen sollten konsumnahe Wachstumsthemen (Nahrungsmittel, Handel, Pharma, selektiv Technologiegüter, Rohstofflieferanten der Schmuck- und Elektronikgüterindustrie sowie der Energieerzeugung) in besonders konsumstabilen Regionen (Asien, Mittlerer + Naher Osten, Südafrika, in Europa am ehesten Skandinavien und Osteuropa) künftig die klarsten Outperformer sein, weshalb wir în diesen Anlagefeldern auch weiterhin die Investitionsakzente setzen werden.

Fondsmanagerkommentar zum 31.07.2009

Der IVP Global Werte legte im Juli leicht, um 0,2% zu, während der Benchmarkindex MSCI World EUR um 7,2% nach oben schoss.

Dieser Ausbruch des MSCI World €-Indexes aus seinem im September 2007 etablierten Abwärtstrend sollte unseres Erachtens nun prinzipiell den technischen Grundstein zum Vollzug einer Aktienmarktwende gelegt haben.

Dies war zuletzt durchaus durch aufgehellte US-Konjunkturdaten, positivere Notenbank-Statements sowie Unternehmensprognosen fundamental gestützt.

In diesem Zuge kam es auch zu einer weiteren Erholung der Rohstoffpreise wie auch einer merklichen Abschwächung der Rentenmärkte.

Wir sehen daher nun die Zeit für gekommen, das Portfolio grundsätzlich deutlich offensiver mit Aktienpositionen (vor allem auch durch den Aufbau langfristig weiterhin überdurchschnittlich attraktiver Schwellenland-Positionen) zu bestücken und halten nennenswerte Absicherungspositionen nun nur noch für den noch immer denkbaren Fall eines deutlichen Aktienkursrücksetzers für angezeigt.

Finanztitel, die unseres Erachtens in den letzten Wochen den Gegebenheiten erneut zu weit vorauseilten, limitieren wir im Portfolio jedoch weiterhin stark, ebenso wie wir weiterhin in beträchtlichem Ausmaß langfristig mit hoher Wahrscheinlichkeit outperformende, exzellente Vermögensverwaltungsfonds wie z.B. den Carmignac Patrimoine, den Ethna Aktiv E, den CONQUEST Behavioural Finance Aktien AMI, den Pulse Inv. Absolute MM oder den Aviva Absolute TAA als dauerhafte "Stabilisatoren" im IVP Global Werte allokieren werden.

Fondsmanagerkommentar zum 30.06.2009

Der IVP Global Werte verlor im Juni 0,6%, während der Benchmarkindex MSCI World EUR (allein aufgrund eines freundlichen Monatsausklangs, der in den IVP Global Werte noch nicht einging) um 0,3 stieg.

Der Monat war an den Aktienmärkten insgesamt durch ein erneutes Aufkommen von globaler Konjunkturskepsis, vor allem im Zuge abgeschwächter US-Arbeitsmarkt- und Konsumentenvertrauens-Zahlen, geprägt.

Dies brachte vor allem zyklische Titel und Sektoren, wie den Rohstoff-, Industrie- und Finanzbereich sowie Schwellenlandbörsen erheblich unter Druck.

Dem konnte sich der seit Mitte Juni taktisch kurzfristig ebenso offensiv ausgerichtete IVP Global Werte nur dank sofort eingeleiteter Absicherungsmaßnahmen noch relativ gut entziehen.

Angesichts der trotz freundlicherer Signale weiterhin noch latent vorhandenen Konjunktur- und Unternehmensgewinnrisken behalten wir unsere Strategie, erst bei definitiver Aktienmarkt-Umkehr (wovon per Ende Juni noch nicht die Rede sein konnte) das Portfolio wieder offensiver auszurichten, unverändert bei.

Fondsmanagerkommentar zum 31.05.2009

Der IVP Global Werte gewann im Mai 1,1%, während der MSCI World (€)-Aktienindex um 1,7% stieg und der JPM Global Bonds €-Index um 3,6% nachgab.

Der Performance lag insbesondere eine Lockerung der monatelangen strikten Absicherungsstrategie sowie eine sukzessive Neuaufnahme offensiv ausgerichteter Rohstoff- und Schwellenland-Fonds zugrunde.

Die jüngsten überwiegend positiv überraschenden Konjunkturdaten der USA, der starke Anstieg der physischen Rohstoffpreise sowie die nun wieder zunehmend steiler werdende Zinsstrukturkurve signalisieren nun immer stärker, dass zu Beginn des neuen Jahres die globalen Rezessionstiefs erreicht werden dürften.

Das frühzyklische Antizipationsverhalten der Aktienmärkte ist nunmehr in unseren Augen daher tatsächlich auch fundamental zunehmend untermauert, weshalb wir das Profil daher nun wieder grundsätzlich chancenorientierter, mit verstärkter Betonung konjunkturzyklischer Bereiche, ausgestalten werden.

Dennoch wird auch künftig auf erhöhte, gerade markttechnische Rückschlagspotentiale, fallweise sehr rasch mit flexiblen kurzfristigen Absicherungen reagiert.

Fondsmanagerkommentar zum 30.04.2009

Der IVP Global Werte verlor im April 0,1%, während der MSCI World (€)-Aktienindex um 11,1% stieg und der JPM Global Bonds €-Index unverändert tendierte.

Die starke Erholung der Aktienmärkte war vor allem von den derzeit hochrikantesten und damit vermeintlich aussichtsreichsten Segmenten, nämlich dem Finanz- sowie Rohstoffsektor (bzw. den in diesen Sektoren besonders stark gewichteten Schwellenlandregionen) getragen, in die auch mengenmäßig ein hohes Volumen der derzeit sehr reichlich mit Liquidität ausgestatteten Kapitalmärkte strömte.

Diese Entwicklung ging jedoch am IVP Global Werte völlig vorbei, da die Zielfonds weiterhin hohe Absicherungspositionen gegenüber dem Aktien- sowie speziell dem Finanztitelsegment hielten.

Vorerst behalten wir diese defensive Positionierung jedoch bei, da die jüngste - stark liquiditäts- und technisch getriebene Entwicklung - unseres Erachtens doch den fundamentalen Gegenbenheiten sehr weit vorauseilte und wir daher bis zur Jahresmitte erneut einen (vermutlich letzten) Rückschlag erwarten, der auch kräftig ausfallen, d.h. bis in die Nähe des bisherigen Tiefstandes reichen dürfte.

Fondsmanagerkommentar zum 31.03.2009

Der IVP Global Werte gab im März um 0,5% nach, während der MSCI World €-Aktienindex um 2,6% stieg und der JPM Global Bonds €-Index um 2,1% korrigierte.

Dass im März trotz Anhebung des Investitionsgrades in abgesicherten Aktien- und Mischfonds keine positive Performance erzielt wurde, war abgesehen von den rd. 30% ausmachenden, durchweg defensiv strukturierten Rentenbestandteilen des Dachfonds darauf zurückzuführen, dass die jüngste Erholung der Aktienmärkte fast ausschließlich durch Titel des besonders krisengeschüttelten Banken- und Immobiliensektors geprägt war.

Dieser Bereich wurde in den insgesamt weiterhin sehr konservativ agierenden Aktienfonds aus fundamental voll berechtigten Risikoerwägungen jedoch weiterhin stark gemieden bzw. strategisch gar für Spekulationen auf fallende Kurse herangezogen, so dass im März die leicht nachgebende Tendenz des Dachfonds resultierte.

Der weitere Ausbau der Aktienquote und selbst auch ein etwaiger anfänglicher Neuaufbau im Segment der offenbar nun zunehmend Boden findenden Finanz- sowie Schwellenlandtitel wird daher gegenwärtig sorgfältig geprüft.  

Fondsmanagerkommentar zum 28.02.2009

Der IVP Global Werte gewann im Februar 0,4%, während der MSCI World (€)-Aktienindex um 9,7% einbrach und auch der JPM Global Bonds €-Index um 2,2% korrigierte.

Gerade an den internationalen Rentenmärkten zeichnet sich eine wachsende Zuspitzung der technischen Überkauftheit ab, was uns auch im Hinblick auf die immer unattraktiveren Bewertungen internationaler Anleihen erstklassiger Bonität gegenüber diesem Anlagesegment zunehmend zurückhaltend sein lässt.

Auf der anderen Seite scheint sich - wenn auch unter extremen Schwankungen - langsam aber sicher doch eine gewisses Abflachen der Aktienmarktkorrektur anzudeuten, was auch wegen des Konjunkturvorlaufs von Aktien (globales Rezessionstief im 2. Halbjahr zu erwarten) plausibel ist.

Aufgrund dieser Ausführungen und unserer Zurückhaltung gegenüber längerlaufenden Anleihen werden wir den Dachfonds nun noch einmal verstärkt mit sehr geldmarktnahen, wertstabilen Kurzläufer-Fonds bestücken, die wir in untergeordnetem Maße noch durch etwas offensivere, stark abgesicherte Aktien- und Rohstoff-Absolute Return-Fonds ergänzen werden.

Fondsmanagerkommentar zum 31.01.2009

Der IVP Global Werte gab im Januar um 0,4% nach, während der MSCI World (€)-Aktienindex um 1,1% korrigierte und der JPM Global Bonds €-Index um 4,2% zulegte.

Der Kurssprung der internationalen Rentenmärkte wurde deshalb nicht stärker nachvollzogen, da die Anleihenprofile der reinen Renten- sowie Mischfonds aus Bewertungs- und Risikoerwägungen weiterhin sehr stark auf kurze Laufzeiten sowie die €-Zone ausgerichtet waren (REXP-Index im Januar jedoch: -0,5%).

Auch weiterhin erachten wir die globalen Rentenmärkte angesichts negativer Realzinsniveaus der meisten erstklassigen Anleihen für weitgehend überbewertet und werden Anlagen zur Absicherung gegen etwaige Aktienmarktrisiken hier weiterhin nur sehr dosiert tätigen (Unternehmensanleihen).

Dagegen scheint sich nach den zuletzt eher besser als erwartet ausgefallenen US-Konjunkturdaten in einem Antizipationsverhalten auf das für das 2. Halbjahr zu erwartende Rezessionstief in den USA an den Aktienmärkten aktuell wieder eine etwas größere Zuversicht durchzusetzen, weshalb wir derzeit eine sehr graduelle Anhebung des Aktienportfoliorisikos prüfen.